中國稀土產(chǎn)業(yè)投融資與并購現(xiàn)狀研究

  世界稀土礦產(chǎn)資源豐富，但分布極不均衡。稀土資源主要集中在中國、澳大利亞、俄羅斯、美國、巴西、加拿大和印度，近年來在越南也發(fā)現(xiàn)了大型稀土礦床。
    賽迪投資顧問 并購部 申燕
    2011年國務(wù)院辦公廳下發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》，確立了以“堅持保護(hù)環(huán)境和節(jié)約資源，對稀土資源實(shí)施更為嚴(yán)格的保護(hù)性開采政策和生態(tài)環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)”等基本原則，通過嚴(yán)格行業(yè)準(zhǔn)入管理、完善指令性生產(chǎn)計劃管理、提高出口企業(yè)資質(zhì)門檻、加強(qiáng)出口管理、健全稅收和價格調(diào)控措施等方式加強(qiáng)和改善行業(yè)管理，并通過專項(xiàng)治理切實(shí)維護(hù)良好的行業(yè)秩序，保證行業(yè)健康穩(wěn)定的發(fā)展。在政策的推動下，稀土產(chǎn)業(yè)將迎來新一輪發(fā)展機(jī)遇，稀土企業(yè)將通過投融資和并購方式與資本市場實(shí)現(xiàn)共贏。
    中國稀土資源儲量與產(chǎn)量雙高，開采限額使資源得到保護(hù)
    世界稀土礦產(chǎn)資源豐富，但分布極不均衡。稀土資源主要集中在中國、澳大利亞、俄羅斯、美國、巴西、加拿大和印度，近年來在越南也發(fā)現(xiàn)了大型稀土礦床。2011年，中國稀土儲量為3600萬噸，占全球36%;產(chǎn)量則為12萬噸，占全球產(chǎn)量的97%。與中國形成鮮明對比的是，美國2011年的稀土儲量為1300萬噸，占全球13%，而產(chǎn)量為零;俄羅斯儲量為1900萬噸，占全球19%，產(chǎn)量為零;澳大利亞儲量為540萬噸，產(chǎn)量為零;印度儲量為310萬噸，占全球3%，產(chǎn)量為2700噸，占全球2%。
    由于稀土開采的高污染性及資源稀缺性，很多國家通過進(jìn)口滿足本國稀土需求。作為國家戰(zhàn)略性貯備的稀缺資源，稀土開采量越來越受到國家的關(guān)注。從2007年開始，我國將稀土產(chǎn)品和稀土冶煉分離產(chǎn)品列入指令性計劃管理。
    圖表 1 中國稀土礦實(shí)際開采量

    數(shù)據(jù)來源：賽迪投資顧問整理 2012，04
    從全國稀土礦開采限額來看，中國對稀土礦開采限額在大幅降低，尤其是2010年限額同比2009年減少25%。2011年稀土開采限額為9.38萬噸，較2010年8.92萬噸增長5%,其中輕稀土8.04萬噸，中重稀土1.34萬噸。由于2010年稀土開采限額的大幅壓縮，賽迪顧問認(rèn)為在未來幾年內(nèi)，中國稀土礦開采限額不會有大的縮減幅度。
    圖表 2 2011年各地區(qū)稀土礦開采指令性計劃表(單位：噸)

    資料來源：賽迪投資顧問整理 2012，04
    以資本為紐帶，產(chǎn)融結(jié)合模式緊抓政策和市場機(jī)遇
    為了有效保護(hù)和合理利用稀土資源，保護(hù)環(huán)境、節(jié)約資源，促進(jìn)稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，國家各相關(guān)部門出臺多項(xiàng)政策。特別是在2010年和2011年間，國家各相關(guān)部門針對我國稀土產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)銷售、產(chǎn)業(yè)布局、環(huán)境污染問題等方面出臺政策。尤其是《關(guān)于促進(jìn)稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》出臺，標(biāo)志著中國稀土產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入新的發(fā)展階段。
    目前已停止受理新的勘查、開采登記申請，停止核準(zhǔn)新建冶煉分離項(xiàng)目，禁止現(xiàn)有礦山和冶煉分離企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。在政策推動下，至今已有多家稀土企業(yè)啟動了并購整合工作，并初步取得成效。稀土產(chǎn)業(yè)未來將在產(chǎn)融結(jié)合的模式上完成規(guī)范化治理和行業(yè)聯(lián)合重組，最終實(shí)現(xiàn)2-3家集團(tuán)化企業(yè)的運(yùn)作模式。
    企業(yè)融資多為戰(zhàn)略融資，上下游企業(yè)融資方式略有差異
    引入戰(zhàn)略投資是中國稀土產(chǎn)業(yè)在股權(quán)融資類型中的主要渠道。2010-2011年披露的戰(zhàn)略投資方式的案例總量為11例，占全部融資案例的73.33%，披露融資金額的案例有9例，股權(quán)融資的融資總金額為7.93億元，占全部融資總額的50.28%。
    圖表 3 2010-2011年稀土企業(yè)股權(quán)融資案例數(shù)量對比情況

    數(shù)據(jù)來源：賽迪投資顧問整理 2012，04
    2010-2011年披露的稀土企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資15例。案例主要分布于江西、福建、廣東、廣西等稀土礦豐富的南部地區(qū)，四省融資案例總計為11例，占案例總量的73.33%。
    圖表 4 2010-2011年稀土行業(yè)獲得股權(quán)融資企業(yè)地區(qū)分布

    數(shù)據(jù)來源：賽迪投資顧問整理 2012，04
    戰(zhàn)略投資更偏向于稀土產(chǎn)業(yè)鏈的上游行業(yè)，包括配套設(shè)施建設(shè)，稀土礦探查、開采以及分離，共占全部戰(zhàn)略投資案例的72.73%，其中稀土礦開采以及稀土礦分離為主要投資業(yè)務(wù)，各為3例，分別占全部戰(zhàn)略投資案例的27.27%。
    VC/PE則更側(cè)重于稀土下游應(yīng)用領(lǐng)域的投資，VC/PE主要是為了獲得短期的財務(wù)利益進(jìn)行的投資，在目前稀土價格持續(xù)低迷的情況下，以稀土為原料的稀土應(yīng)用產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)當(dāng)期以及預(yù)期利潤都有了大幅的提高，吸引了大批的投資者。
圖表 5 稀土企業(yè)獲得戰(zhàn)略投資和VC/PE投資業(yè)務(wù)類型對比表

    數(shù)據(jù)來源：賽迪投資顧問整理 2012，04
    稀土上市多為主板IPO，資本運(yùn)作是募集資金的主要用途
    稀土資源是國家戰(zhàn)略布局的重點(diǎn)之一，因此，具有稀土礦產(chǎn)資源的企業(yè)很少在海外上市，能夠在海外上市的稀土企業(yè)多是稀土加工及其下游應(yīng)用企業(yè)。1992年至今我國具有稀土概念的上市公司為30家，其中上游資源類上市公司8家，上市當(dāng)年募集資金總額44.80億元。永磁材料上市公司22家，上市當(dāng)年募集資金總額193.31億元。
    其中，上海A股共有15家稀土上市公司，其中上游資源類企業(yè)7家，永磁材料類企業(yè)8家。稀土企業(yè)在上海A股上市當(dāng)年融資金額為146.50億元，占稀土企業(yè)IPO融資總額的61.53%。
    圖表 6稀土行業(yè)上市公司境內(nèi)上市情況分布

    數(shù)據(jù)來源：賽迪投資顧問整理 2012，04
    從目前稀土行業(yè)上市公司地域分布來看，IPO上市覆蓋的省市較多且比較分散。從上市公司概念分類中的上游資源分布情況來看，受礦產(chǎn)資源的地域影響，這些公司的地點(diǎn)多分布在資源集中的地域，如內(nèi)蒙古等地。由于稀土企業(yè)多為集團(tuán)性質(zhì)的大型公司，因此部分總部基地集中于商業(yè)發(fā)達(dá)的地區(qū)，如北京、上海、廣東等地。
    圖表 7稀土行業(yè)上游資源類上市公司總部地域分布

    數(shù)據(jù)來源：賽迪投資顧問整理 2012，04
    據(jù)統(tǒng)計在2000年以后上市的20個稀土企業(yè)中，對外公布的募集資金使用項(xiàng)目100例，其中，用于新建項(xiàng)目27例，占項(xiàng)目總數(shù)的27.00%;用于資本運(yùn)作(增資、收購)的10例，占項(xiàng)目總數(shù)的10.00%。
    在募集資金運(yùn)用金額統(tǒng)計中，用于新建項(xiàng)目投資的募集資金金額為39.67億元，僅占募集資金總額的19.04%。主要是受到稀土行業(yè)特征的影響。對于上游資源類上市公司而言，新建項(xiàng)目意味著對新的稀土資源進(jìn)行綜合利用，目前我國對稀土資源的開采已陸續(xù)出臺了政策加以規(guī)范和管理，因此對于稀土資源類企業(yè)而言，實(shí)施新項(xiàng)目的風(fēng)險較高。而進(jìn)行項(xiàng)目技術(shù)改造擴(kuò)建、提升現(xiàn)有產(chǎn)能和效率則是稀土類企業(yè)普遍的募集資金應(yīng)用方式。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，稀土上市公司募投項(xiàng)目中進(jìn)行改擴(kuò)建的項(xiàng)目為40例，運(yùn)用募集資金56.93萬元，占募集資金運(yùn)用總的的27.33%，僅次于資本運(yùn)作用途。
產(chǎn)業(yè)并購地域布局明顯，稀土開采、加工是披露并購重點(diǎn)
    2010-2011年已披露金額的稀土企業(yè)并購案例中，四川、江西和廣西三地并購金額約為14.06億元，占并購總額的82.73%。四川和江西分別作為稀土礦所在地和稀土分離行業(yè)聚集地，分別占比達(dá)到36.75%和31.97%。稀土行業(yè)并購規(guī)模與并購數(shù)量差別主要是由于其并購披露比例較低，如江蘇并購數(shù)量占比為17.86%，而并購規(guī)模占比僅為1.90%，5起并購案例中，披露交易金額的僅為1例。
    圖表 8 2010-2011年稀土企業(yè)并購規(guī)模地區(qū)分布

    數(shù)據(jù)來源：賽迪投資顧問整理 2012，04
    從稀土細(xì)分領(lǐng)域來看，目前產(chǎn)業(yè)內(nèi)重點(diǎn)并購領(lǐng)域是稀土開采、加工以及稀土分離、深加工，共有并購案例21例，占全部境內(nèi)并購案例數(shù)量約75%。2011年12月，有研稀土新材料股份有限公司以3220.83萬的總價從有研半導(dǎo)體材料股份有限公司和國泰半導(dǎo)體材料有限公司分別收購江蘇省國盛稀土有限公司13%的和7%的股權(quán)。國盛稀土是以稀土材料國家工程研究中心為技術(shù)依托的高科技型企業(yè)，擁有7000噸包頭混合碳酸稀土和3000噸離子吸附型礦的分離能力。主要產(chǎn)品有：鑭、鈰、鐠、鐠釹、釹、鋱、鏑和釤銪釓富集物、釔富集物、鐿富集物等的碳酸鹽、硝酸鹽、氯化物、氫氧化物、氧化物等系列產(chǎn)品，產(chǎn)品的稀土純度為99-99.99%，并購?fù)瓿珊?，有研稀土新材料股份有限公?00%控股國盛稀土有限公司，有利于有研稀土集中發(fā)展主營業(yè)務(wù)，增強(qiáng)在稀土分離、深加工市場的競爭力。
    政策引導(dǎo)、重組布局，機(jī)遇下產(chǎn)融結(jié)合實(shí)現(xiàn)稀土產(chǎn)業(yè)聯(lián)合發(fā)展
    為了改變稀土產(chǎn)業(yè)開采方式粗放、資源浪費(fèi)嚴(yán)重的狀況，政府已通過政策引導(dǎo)大力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合，緩解我國稀土企業(yè)民營投資多、規(guī)模小等不利局面，倡導(dǎo)合理開發(fā)和利用稀土資源，加快淘汰落后產(chǎn)能，提高產(chǎn)業(yè)的整體競爭力。同時以礦產(chǎn)資源為基地，通過資產(chǎn)重組等運(yùn)作方式做好資源整合，逐漸取代分散的小型礦點(diǎn)，從前瞻性、戰(zhàn)略性的高度規(guī)劃稀土產(chǎn)業(yè)發(fā)展思路。政府將以堅持可持續(xù)發(fā)展為戰(zhàn)略基礎(chǔ)，以資本運(yùn)作為手段，迅速搭建推進(jìn)稀土產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政府投融資平臺，集合各項(xiàng)有利資源，迅速吸納資源整合，做大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、資本、行政等手段，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)勢向產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化，做大做強(qiáng)稀土產(chǎn)業(yè)。
為了提高稀土企業(yè)核心競爭力，一方面企業(yè)要在環(huán)保循環(huán)技術(shù)和新工藝研發(fā)上加大投入，同時通過內(nèi)外部環(huán)境評估，找準(zhǔn)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)整合中的地位，，準(zhǔn)確定位企業(yè)未來的發(fā)展戰(zhàn)略，了解自身的優(yōu)劣勢及未來發(fā)展機(jī)遇，從主要問題入手，集中優(yōu)勢資源提升企業(yè)核心競爭能力，在發(fā)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)環(huán)境發(fā)展相脫節(jié)時，迅速作出調(diào)整變革的方案，從解凍-變革-再解凍的變革方式入手，在企業(yè)中實(shí)現(xiàn)從上到下、從業(yè)務(wù)、組織到文化的提升，明確自身的產(chǎn)業(yè)定位，才能找出產(chǎn)業(yè)發(fā)展的捷徑，并通過堅實(shí)的經(jīng)營根基實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。在資本與經(jīng)營相結(jié)合的背景下，抓住行業(yè)聯(lián)合重組的機(jī)遇，以未來戰(zhàn)略為掌舵方向，以資本手段為助力，通過資本市場的合理運(yùn)作，企業(yè)必將在整合的浪潮中扎實(shí)前行。