產(chǎn)融結(jié)合：當前稀土企業(yè)并購整合中的投資機會

上月，中國稀土產(chǎn)業(yè)協(xié)會正式成立。日前，在“賽迪投資顧問戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投融資與并購戰(zhàn)略系列研究”發(fā)布會上，賽迪投資顧問并購部總經(jīng)理吳輝表示，媒體報道江西贛州的稀土私采亂挖非常嚴重，其中一句話給人的印象非常深刻，說“稀土有著海洛因的價格，但是卻沒有海洛因的風險”。“從報道中可以看出，中國稀土產(chǎn)業(yè)的大規(guī)模整合是非常必要的，此前工信部也提到，在未來兩三年內(nèi)，整個中國的稀土產(chǎn)業(yè)將整合成兩到三家的大型企業(yè)。”吳輝坦率地說，“在全國范圍內(nèi)稀土產(chǎn)業(yè)大規(guī)模整合的過程中，肯定會遇到中央企業(yè)與地方政府的一些利益博弈，也會遇到地方政府之間關系的一些梳理。”
    中國稀土儲量產(chǎn)量雙高，開采限額不會大幅縮減
    賽迪投資顧問發(fā)布的《中國稀土產(chǎn)業(yè)投融資與并購戰(zhàn)略研究（2012）》顯示，稀土資源主要集中在中國、澳大利亞、俄羅斯、美國、巴西、加拿大和印度，近年來在越南也發(fā)現(xiàn)了大型稀土礦床。由于稀土開采的高污染性及資源稀缺性，很多國家通過進口滿足本國稀土需求，這與我國形成了鮮明的對比。2011年，中國稀土儲量為3600萬噸，占全球的36%；產(chǎn)量則為12萬噸，占全球產(chǎn)量的97%。而美國2011年的稀土儲量為1300萬噸，占全球的13%，而產(chǎn)量為零；俄羅斯的稀土儲量為1900萬噸，占全球的19%，產(chǎn)量為零；澳大利亞的稀土儲量為540萬噸，產(chǎn)量為零；印度的稀土儲量為310萬噸，占全球的3%，產(chǎn)量為2700噸，占全球的2%。
    眾所周知，目前我國在稀土開采中，企業(yè)小、散、亂、差的情況非常嚴重，造成了環(huán)境污染和資源浪費。2011年，國務院辦公廳下發(fā)了《關于促進稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》，確立了以“堅持保護環(huán)境和節(jié)約資源，對稀土資源實施更為嚴格的保護性開采政策和生態(tài)環(huán)境保護標準”等基本原則。事實上，從2007年開始，我國就已將稀土產(chǎn)品和稀土冶煉分離產(chǎn)品列入了指令性計劃管理。賽迪投資顧問并購融資部總經(jīng)理申燕表示：“確定稀土配額指標有兩個目的：一是保護本國的稀土資源；二是維持世界稀土供給與需求的平衡。”
    從全國稀土礦開采限額來看，2010年限額同比2009年減少25%。2011年稀土開采限額為9.38萬噸，較2010年的8.92萬噸增長了5%,其中輕稀土8.04萬噸，中重稀土1.34萬噸。由于2010年稀土開采限額的大幅壓縮，賽迪顧問認為在未來幾年內(nèi)，中國稀土礦開采限額不會有大的縮減幅度。申燕說：“預計稀土的出口量未來可能會在一個平穩(wěn)的水平上不斷上升。”
    企業(yè)融資多為戰(zhàn)略融資，上下游企業(yè)融資有差異
    《中國稀土產(chǎn)業(yè)投融資與并購戰(zhàn)略研究（2012）》顯示，引入戰(zhàn)略投資是中國稀土產(chǎn)業(yè)在股權融資類型中的主要渠道。2010～2011年披露的戰(zhàn)略投資方式的案例有11例，占全部融資案例的73.33%，披露融資金額的案例有9例，股權融資的融資總金額為7.93億元，占全部融資總額的50.28%。
    有趣的是，稀土產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)在融資上存在一定差異。戰(zhàn)略投資更偏向于稀土產(chǎn)業(yè)鏈的上游行業(yè)，包括配套設施建設，稀土礦探查、開采以及分離，共占全部戰(zhàn)略投資案例的72.73%。其中稀土礦開采以及稀土礦分離為主要投資業(yè)務，各為3例，分別占全部戰(zhàn)略投資案例的27.27%。而VC/PE則更側(cè)重于稀土下游應用領域的投資，VC/PE主要是為了獲得短期的財務利益進行的投資，在目前稀土價格持續(xù)低迷的情況下，以稀土為原料的稀土應用產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)當期以及預期利潤都有了大幅度提高，吸引了大批的投資者。
    據(jù)了解，具有稀土礦產(chǎn)資源的企業(yè)很少在海外上市，能夠在海外上市的稀土企業(yè)多是稀土加工及其下游應用企業(yè)。1992年至今我國具有稀土概念的上市公司為30家，其中上游資源類上市公司8家，上市當年募集資金總額44.80億元。稀土永磁材料上市公司22家，上市當年募集資金總額193.31億元。
    從目前稀土行業(yè)上市公司地域分布來看，IPO上市覆蓋的省市較多且比較分散。從上市公司概念分類中的上游資源分布情況來看，受礦產(chǎn)資源的地域影響，這些公司的地點多分布在資源集中的地域，如內(nèi)蒙古等地。據(jù)統(tǒng)計，用于新建項目投資的募集資金金額為39.67億元，僅占募集資金總額的19.04%。這主要是受到稀土行業(yè)特征的影響。對于上游資源類上市公司而言，新建項目意味著對新的稀土資源進行綜合利用，目前我國對稀土資源的開采已陸續(xù)出臺了限制政策，因此實施新項目的風險較高。而進行項目技術改造擴建、提升現(xiàn)有產(chǎn)能和效率則是稀土類企業(yè)普遍的募集資金應用方式。
    而在稀土產(chǎn)業(yè)的并購中，稀土開采、加工以及稀土分離、深加工是披露并購的重點，共有并購案例21例，約占全部境內(nèi)稀土并購案例數(shù)量的75%。
    國家統(tǒng)籌避免資源浪費，企業(yè)宜找準產(chǎn)業(yè)整合中的地位
    據(jù)申燕介紹，目前我國稀土企業(yè)的構(gòu)成現(xiàn)狀是企業(yè)很多，大型的企業(yè)則主要是幾家規(guī)模比較大的央企，企業(yè)的競爭優(yōu)勢并不是很明顯。她說：“國家的多個稀土政策目前也都在極力主張稀土企業(yè)整合兼并、聯(lián)合發(fā)展。因此，未來我國稀土產(chǎn)業(yè)的集團化發(fā)展將會大大提升整個產(chǎn)業(yè)的競爭能力。”
    對于我國稀土產(chǎn)業(yè)中的整合兼并，賽迪投資顧問副總裁付長文在接受媒體采訪時表示，對于稀土這種具有國家戰(zhàn)略地位的產(chǎn)業(yè)，肯定需要國家來做一些整合，從國家層面進行統(tǒng)籌，這樣不僅可以避免資源浪費，而且也有利于增強我國在全球稀土產(chǎn)業(yè)格局中的話語權。
    申燕建議政府首先要做好稀土資源的保護。她說：“目前，我國政府雖然出臺了一些行業(yè)的準入門檻，以及一些出口限額和開采限額，但是稀土保護僅僅是從政策的層面上，如何制訂其他一些市場類的、經(jīng)濟類的政策來保護我國的稀土資源，是政府未來要考慮的問題。”
    而對于稀土企業(yè)，申燕的建議是企業(yè)要在環(huán)保循環(huán)技術和新工藝研發(fā)上加大投入，同時通過內(nèi)外部環(huán)境評估，找準企業(yè)在產(chǎn)業(yè)整合中的地位，準確定位企業(yè)未來的發(fā)展戰(zhàn)略。她說：“在資本與經(jīng)營相結(jié)合的背景下，稀土企業(yè)要抓住行業(yè)聯(lián)合重組的機遇，以未來戰(zhàn)略為掌舵方向，以資本手段為助力，通過資本市場的合理運作，在整合的浪潮中扎實前行。