第一批稀土準(zhǔn)入名單出爐 助推新一輪行業(yè)兼并重組
11月12日，工信部原材料工業(yè)司發(fā)布了《擬公告的符合稀土行業(yè)準(zhǔn)入條件企業(yè)名單》的公告。公告內(nèi)容顯示，根據(jù)《稀土行業(yè)準(zhǔn)入條件》和《稀土企業(yè)準(zhǔn)入公告管理暫行辦法》，經(jīng)企業(yè)申報(bào)，省級(jí)工業(yè)和信息化主管部門(mén)核實(shí)，專(zhuān)家復(fù)核，現(xiàn)場(chǎng)核查，現(xiàn)將擬公告的符合稀土行業(yè)準(zhǔn)入條件企業(yè)名單(第一批)予以公示。在上述第一批稀土行業(yè)準(zhǔn)入條件企業(yè)中包括了四個(gè)省的7家企業(yè)，其中江西省2家，山東省3家，甘肅省1家，遼寧省1家。據(jù)記者從知情人士處了解，此次為工信部首批稀土行業(yè)準(zhǔn)入條件企業(yè)名單，而之后將會(huì)有其它批次的企業(yè)名單出爐，但具體時(shí)間不詳。
另有不愿具名的行業(yè)分析師向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，此次名單的公布是根據(jù)今年8月，工信部發(fā)布稀土行業(yè)準(zhǔn)入條件，從規(guī)模上設(shè)置高準(zhǔn)入門(mén)檻，考慮補(bǔ)償合規(guī)淘汰企業(yè)出發(fā)的。
準(zhǔn)入門(mén)檻抬高有利于行業(yè)發(fā)展
根據(jù)當(dāng)時(shí)工信部公布的稀土行業(yè)準(zhǔn)入條件來(lái)看，對(duì)稀土礦山、冶煉分離和金屬加工三類(lèi)企業(yè)，從規(guī)模上設(shè)置了高準(zhǔn)入門(mén)檻，預(yù)計(jì)全國(guó)有20%的產(chǎn)能將會(huì)被淘汰。工信部稱(chēng)，新規(guī)從今年7月26日起正式實(shí)施。
業(yè)內(nèi)分析稱(chēng)，準(zhǔn)入條件最主要意圖在于推動(dòng)稀土企業(yè)兼并重組。對(duì)此，記者采訪了我國(guó)多家稀土行業(yè)龍頭上市公司，據(jù)多位相關(guān)人士向記者表示，企業(yè)全力準(zhǔn)備，為早日達(dá)到準(zhǔn)入條件門(mén)檻調(diào)整工作，特別是從環(huán)保方面。
另?yè)?jù)，早些時(shí)候公布的《稀土行業(yè)準(zhǔn)入條件》及其管理辦法，主要從生產(chǎn)規(guī)模、工藝裝備三方面設(shè)置稀土準(zhǔn)入門(mén)檻，這也是我國(guó)第一次從生產(chǎn)規(guī)模方面設(shè)置稀土準(zhǔn)入門(mén)檻。
工信部原材料司巡視員、國(guó)家稀土辦公室主任賈銀松曾公開(kāi)表示，指標(biāo)的主要考慮因素分三類(lèi)企業(yè)、八個(gè)方面，三類(lèi)企業(yè)第一是稀土開(kāi)采企業(yè)，第二是稀土冶煉分離企業(yè)，第三是稀土的金屬冶煉企業(yè)。
百川資訊稀土分析師稱(chēng)，對(duì)企業(yè)影響最大的雖然是其生產(chǎn)規(guī)模，但工藝、裝備也是令企業(yè)頭疼的環(huán)保門(mén)檻，三者都提出了相當(dāng)嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件。
對(duì)于工信部出臺(tái)的稀土行業(yè)準(zhǔn)入條件，有分析師稱(chēng)：“工信部出臺(tái)準(zhǔn)入條件主要是在推動(dòng)行業(yè)兼并重組，這也是今年以來(lái)諸多稀土政策的落腳點(diǎn)。一直以來(lái)，業(yè)界和監(jiān)管層越來(lái)越認(rèn)識(shí)到只有兼并重組才是解決稀土行業(yè)種種亂象的關(guān)鍵，兼并重組后能形成幾家大型集團(tuán)規(guī)范經(jīng)營(yíng)，國(guó)家也便于加強(qiáng)管理，亂而雜的現(xiàn)狀將很大改觀。”
而在此之前，我國(guó)稀土行業(yè)已經(jīng)暴露出了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題。冶煉分離產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩。稀土材料及器件研發(fā)滯后，在稀土新材料開(kāi)發(fā)和終端應(yīng)用技術(shù)方面與國(guó)際先進(jìn)水平差距明顯，擁有知識(shí)產(chǎn)權(quán)和新型稀土材料及器件生產(chǎn)加工技術(shù)較少，低端產(chǎn)品過(guò)剩，高端產(chǎn)品匱乏。稀土作為一個(gè)小行業(yè)，產(chǎn)業(yè)集中度低，企業(yè)眾多，缺少具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)，行業(yè)自律性差，存在一定程度的惡性競(jìng)爭(zhēng)。
對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)于工信部出臺(tái)行業(yè)準(zhǔn)入條件的做法基于了高度的肯定，并表示：“工信部會(huì)考慮對(duì)相關(guān)淘汰企業(yè)，在符合規(guī)定要求的情況下，進(jìn)行一部分政策支持，采取必要的補(bǔ)償，對(duì)不符合規(guī)定的、違背規(guī)定的要堅(jiān)定不移地淘汰。”
兼并重組高潮或?qū)⒅匦鲁霈F(xiàn)
對(duì)于準(zhǔn)入條件出爐以及符合條件的企業(yè)名單公布，我國(guó)稀土行業(yè)將會(huì)有何轉(zhuǎn)變？稀土企業(yè)方面又將有何調(diào)整呢？
11月14日，有行業(yè)分析師表示：“《稀土行業(yè)準(zhǔn)入條件》的提出是中國(guó)政府整合稀土行業(yè)、提高行業(yè)集中度的政策延續(xù)，按照本次的準(zhǔn)入條件，國(guó)內(nèi)有相當(dāng)比例的稀土礦采選及冶煉分離企業(yè)尚未達(dá)標(biāo)，而隨著準(zhǔn)入條件政策的實(shí)施，稀土行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)新一輪的行業(yè)兼并重組高潮。”
上述行業(yè)分析師還表示，針對(duì)此前國(guó)內(nèi)稀土礦采選及冶煉分離行業(yè)集中度過(guò)低的問(wèn)題，工信部大力推動(dòng)稀土行業(yè)的兼并重組，目前行業(yè)的整合格局是：北方輕稀土資源整合以包鋼稀土為核心；廣晟有色或?qū)⑹菑V東省中重稀土資源的整合者；福建省中重稀土整合以廈門(mén)鎢業(yè)為核心；江西銅業(yè)集團(tuán)將是四川省輕稀土資源的重要整合者；五礦集團(tuán)、中色集團(tuán)、中鋁集團(tuán)將是江西、廣西、湖南等南方省份中重稀土資源的整合參與者。
另外，對(duì)于我國(guó)稀土行業(yè)面臨的瓶頸，該分析師認(rèn)為，2011年7月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)稀土產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)了深度下跌，輕稀土產(chǎn)品的價(jià)格平均跌幅達(dá)到60%，中重稀土產(chǎn)品價(jià)格平均下跌了70%以上。“而本次準(zhǔn)入條件的出臺(tái)，有助于稀土產(chǎn)品價(jià)格止跌企穩(wěn)，但價(jià)格出現(xiàn)大幅反彈的可能性不是很大，主要原因有兩點(diǎn)：中國(guó)供應(yīng)了全球90%以上的稀土資源產(chǎn)品，但由于2011年中國(guó)稀土產(chǎn)品價(jià)格漲幅過(guò)大，導(dǎo)致已經(jīng)停產(chǎn)數(shù)十年的海外稀土礦重啟，近期美國(guó)最大的稀土礦采選企業(yè)MCP宣布將大幅擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，將全球稀土資源產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率從當(dāng)前的5%左右提升至30%；稀土走私問(wèn)題難以解決，稀土產(chǎn)品價(jià)格難以上漲；2011年中國(guó)稀土產(chǎn)品出口配額僅使用了49%，這是實(shí)行稀土出口配額政策以來(lái)首次出現(xiàn)的配額過(guò)剩現(xiàn)象；2012年稀土出口配額和2011年相當(dāng)，但上半年稀土產(chǎn)品出口量卻同比大幅下降了43%，這種狀況如果持續(xù)下去，2012年稀土產(chǎn)品出口配額的使用率將不足30%。”
在稀土價(jià)格難有表現(xiàn)的情況下，分析師認(rèn)為稀土行業(yè)的投資機(jī)會(huì)重點(diǎn)在于行業(yè)的兼并重組。目前分析師看好廈門(mén)鎢業(yè)對(duì)福建省內(nèi)稀土資源的進(jìn)一步整合。
包鋼稀土：稀土價(jià)格低迷 公司業(yè)績(jī)下滑
公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期：前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.62億元，同比降低18.12%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)16.89億元，同比下降46.04%。EPS，0.70元。其中第三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.65億元，同比下降52%，環(huán)比下降28%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1.20億元，EPS0.05元，業(yè)績(jī)同比重挫90%，環(huán)比也下降67%。
價(jià)格下降，成本上升，綜合毛利率大降。第一，受稀土需求整體不樂(lè)觀影響，三季度稀土價(jià)格延續(xù)了去年中期以來(lái)的跌勢(shì)；第二，公司自今年開(kāi)始實(shí)施新的關(guān)聯(lián)交易采購(gòu)價(jià)格，使公司的采購(gòu)成本大幅增長(zhǎng)。
第三，第三季度公司的銷(xiāo)售量也有所下降，同時(shí)銷(xiāo)售的產(chǎn)品主要是成本較高的中重稀土和磁性材料，上年同期則以低成本的輕稀土為主。
受此影響，公司的綜合毛利率下降至44%，低于上半年的48.75%，及去年全年的毛利率72.79%。
費(fèi)用率上升也損及利潤(rùn)。其中，公司管理費(fèi)用持續(xù)提升，第三季度管理費(fèi)用達(dá)1.96億，前兩個(gè)季度分別為1.47億和1.37億。同時(shí)營(yíng)收下降，管理費(fèi)用率由一季度的3.85%和二季度的5.40%上升到了9.97%。
與此同時(shí)，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升31%，環(huán)比有所降低，財(cái)務(wù)費(fèi)用率與銷(xiāo)售費(fèi)用率合計(jì)有所提升。
稀土競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)正在改變：近20年來(lái)我國(guó)牢牢占據(jù)了稀土主產(chǎn)國(guó)的位臵，隨著近年來(lái)我國(guó)加強(qiáng)了對(duì)稀土出口與生產(chǎn)的控制，海外稀土產(chǎn)能得到快速恢復(fù)或開(kāi)發(fā)，美國(guó)的Molycorp、澳大利亞的Mt.Weld紛紛投入運(yùn)行，且產(chǎn)出規(guī)模較大。同時(shí)，印度、越南等國(guó)也日益成為重要的稀土資源供給國(guó)。世界稀土行業(yè)的變革更在削弱中國(guó)的控制力，抵銷(xiāo)了國(guó)內(nèi)對(duì)出口和生產(chǎn)的控制政策效力，稀土價(jià)格持續(xù)底迷。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012年至2013年EPS為0.81元、0.91元。當(dāng)前的PE水平分別為39倍、37倍，維持公司謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：稀土價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)整合進(jìn)度、下游需求不及預(yù)期，及海外復(fù)產(chǎn)致行業(yè)供需惡化風(fēng)險(xiǎn)等。
廈門(mén)鎢業(yè)：廈門(mén)鎢業(yè)三季報(bào)點(diǎn)評(píng)
三季度業(yè)績(jī)符合于預(yù)期，凈利潤(rùn)同比繼續(xù)萎縮廈門(mén)鎢業(yè)公布2012年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65.56億元，同比下滑32.88%；凈利潤(rùn)4.36億元，同比萎縮51.87%，折合每股盈利近0.64元，占我們?nèi)暧A(yù)測(cè)約70%（0.91元），基本符合我們的預(yù)期。
分季度來(lái)看，2012年3季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收近20.27億元，同比大幅下滑63.89%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤(rùn)約1.10億元，同比增加75.46%，折合每股盈利0.1611元。總的來(lái)說(shuō)公司第三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)跌幅皆有所擴(kuò)大。
公司認(rèn)為下屬房地產(chǎn)公司營(yíng)收的減少是導(dǎo)致公司前三季度整體營(yíng)收下降的主要原因。此外，我們相信APT（前三季度均價(jià)同比下滑13.5%）、碳化鎢粉（前三季度均價(jià)下滑12.0%）、稀土（氧化鐠釹前三季度均價(jià)同比下滑44.7%）等有色金屬產(chǎn)品價(jià)格的同比下滑也是原因之一。
公司凈利潤(rùn)下滑則主要源自于：下屬地產(chǎn)公司受交房量減少，凈利潤(rùn)減少；因原材料價(jià)格下降，有色金屬板塊產(chǎn)品價(jià)格相應(yīng)下降，同時(shí)受期初庫(kù)存成本較高和銷(xiāo)量減少影響，下屬加工企業(yè)的盈利也大面積下降。此外公司管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用也分別較去年同期上漲了15.5%（5,180余萬(wàn)元）和82.6%（8,720余萬(wàn)元）。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加源自于貸款規(guī)模增加及利率上升，這導(dǎo)致公司利息支出增加。
維持盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)展望4季度，稀土的價(jià)格可能仍有繼續(xù)下滑的可能，而APT、碳化鎢粉等鎢制品可能價(jià)格在經(jīng)歷了三個(gè)季度的下滑后有企穩(wěn)的跡象。同時(shí)從前三季度的業(yè)績(jī)完成情況來(lái)看，公司離年初既定的目標(biāo)有較大的差距，為盡可能完成目標(biāo)，公司上下有充足的動(dòng)力在最后一個(gè)季度努力進(jìn)取。
綜合考慮這些因素，以及公司前三季度業(yè)績(jī)完成情況和我們的預(yù)期大抵相符，因此我們維持對(duì)公司12-14年每股盈利預(yù)測(cè)0.91元、1.35元和1.66元。
在稀土領(lǐng)域，公司作為福建稀土整合平臺(tái)，在股權(quán)劃撥至福建稀有稀土集團(tuán)后，公司于福建省內(nèi)的整合工作將步入加速期。此外根據(jù)福建省頒布的《行動(dòng)方案》，公司將在上游資源獲取、下游深加工領(lǐng)域持續(xù)獲得政府政策支持。
在鎢資源領(lǐng)域，隨著公司江西深加工項(xiàng)目的推進(jìn)，公司將鞏固全國(guó)加工龍頭企業(yè)地位?？紤]這些因素，我們認(rèn)為公司依然將享有廣闊的長(zhǎng)期發(fā)展空間，因而我們?cè)俅沃厣陮?duì)公司的買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
江西銅業(yè)：三季度業(yè)績(jī)與上年基本持平
投資要點(diǎn)三季度業(yè)績(jī)與上年基本持平,產(chǎn)品價(jià)格下降導(dǎo)致前三季度利潤(rùn)下滑。公司發(fā)布2012年三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1051.0億元，同比增長(zhǎng)16.9%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)37.92億元，同比下降30.65%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.1元，同比下降30.82%。其中三季度單季實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)12.16億元，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.35元，與上年同期基本持平。前三季度國(guó)內(nèi)銅長(zhǎng)江現(xiàn)貨含稅均價(jià)為57400元/噸，較去年同期下降17.1%，白銀均價(jià)6400元/千克，同比下降19.3%，另外硫酸、硫精礦等產(chǎn)品價(jià)格也有所下跌，僅黃金較去年同期上漲4.2%，均價(jià)337元/克。公司產(chǎn)品價(jià)格下降是前三季度利潤(rùn)下滑的主要原因。
銅精礦產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。隨著年內(nèi)德興銅礦產(chǎn)能逐步釋放，全年銅精礦產(chǎn)量將達(dá)到21-22萬(wàn)噸。同時(shí)繼續(xù)推進(jìn)阿富汗銅礦項(xiàng)目及北方秘魯銅業(yè)公司銅礦山建設(shè)項(xiàng)目（投產(chǎn)日期均有所延后），中長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)海外礦山將有望支持公司銅精礦自給率穩(wěn)步增長(zhǎng)。
銅價(jià)展望：目前已經(jīng)進(jìn)入消費(fèi)旺季，但全球經(jīng)濟(jì)依然疲態(tài)運(yùn)行，中國(guó)下游需求的低迷或?qū)⒗^續(xù)壓制銅價(jià)上行。雖然基本面的狀況仍不容樂(lè)觀，但我們分析認(rèn)為全球此起彼伏的“危機(jī)”、“蕭條”將使流動(dòng)性寬松預(yù)期得到不斷加強(qiáng)，有望為銅價(jià)提供支撐作用。綜合來(lái)看，我們分析認(rèn)為短期內(nèi)銅價(jià)將維持震蕩格局。維持2012年銅價(jià)均價(jià)預(yù)測(cè)57000元/噸，2013-2014年均價(jià)預(yù)測(cè)和2012年持平。
財(cái)務(wù)與估值我們維持2012-2014年每股收益分別為1.53、1.56、1.58元的盈利預(yù)測(cè)。
維持2012年15倍PE的估值，目標(biāo)價(jià)23.00元，維持公司增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示銅價(jià)低于預(yù)期，自產(chǎn)礦產(chǎn)能釋放低于預(yù)期。
中色股份：金屬價(jià)格下跌致毛利率下滑
三季報(bào)累計(jì)EPS0.12元，符合預(yù)期公司前三季度累計(jì)營(yíng)業(yè)收入：87億元，同比增34.4%；凈利潤(rùn)：0.89億元，同比減46.1%；基本每股收益0.12元，同比減45.8%。三季度單季EPS0.03元。符合預(yù)期。
金屬價(jià)格下跌致毛利率下滑前三季度公司主要產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格同比有較大跌幅，鉛、鋅金屬的平均售價(jià)較上年同期分別下降8%、15%。加工費(fèi)收入也同比下降，精礦和冶煉盈利空間均被壓縮。金屬價(jià)格下跌導(dǎo)致公司前三季度毛利率同比去年同期下跌6個(gè)百分點(diǎn)。
期間費(fèi)用增加及TZN計(jì)提減值準(zhǔn)備壓縮盈利空間公司負(fù)債增加和利率高企帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，同比增加0.78億元。同時(shí)參股子公司TerraminAustraliaLimited本期計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致公司對(duì)其按權(quán)益法核算確認(rèn)的投資收益大幅減少，投資收益同比減少0.59億。
提前布局赤峰，15個(gè)探礦權(quán)在手，未來(lái)增儲(chǔ)無(wú)憂赤峰地區(qū)鉛鋅資源比較富集，成礦條件好，前期礦調(diào)較粗略，未來(lái)出大礦好礦的幾率較大。公司從2005年開(kāi)始，開(kāi)展“商業(yè)性1:5萬(wàn)地質(zhì)礦產(chǎn)調(diào)查”工作，對(duì)該區(qū)域新發(fā)現(xiàn)的礦產(chǎn)有權(quán)優(yōu)先獲得探礦采礦權(quán)。公司在赤峰地區(qū)已擁有15個(gè)探礦權(quán)（651平方公里），為未來(lái)鉛鋅業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)提供了資源保障。
給予“持有”評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.46、0.24和0.39元，對(duì)應(yīng)PE分別為40.6、77和47.2倍。給予公司“持有”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示2012年盈利預(yù)測(cè)包含了對(duì)盛達(dá)礦業(yè)投資收益實(shí)現(xiàn)的假設(shè)，存在未能實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)；金屬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)量投放未達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
